8月10日，上海证券交易所一纸公文，终结了山西阳光焦化集团股份有限公司（以下简称“阳光集团”）历时三年半的A股冲刺之路。这家民营焦化龙头，在营收三连跌、净利润较峰值缩水逾八成、环保与安全处罚频现等多重阴影下，最终选择主动撤回上市申请，成为年内又一家折戟主板IPO的周期型企业。
图片来源：公司公告
阳光集团的上市之路堪称漫长而曲折。据上交所披露，阳光集团首次公开发行股票并在沪市主板上市的申请于2023年2月27日获受理，同年6月8日进入问询阶段。然而，此后公司虽先后公布5版招股说明书申报稿，却始终未见披露首轮审核问询函及回复内容。
2026年8月10日，阳光集团及保荐人中信证券分别向上交所提交了撤回申请文件的申请。根据《上海证券交易所股票发行上市审核规则》第六十三条有关规定，上交所决定终止对阳光集团首次公开发行股票并在沪市主板上市的审核。
值得关注的是，阳光集团的募资规模经历了大幅缩水。公司2023年首次递交招股书时，原计划募集资金60亿元，其中包含16亿元补充流动资金。在后续更新的招股书中，这一备受争议的大额补流项目被去除，募资总额缩水至40亿元，全部投向369万吨/年炭化室高度6.78米捣固焦化项目、焦炉煤气制液化天然气及合成氨项目等实体项目。
阳光集团在招股书中称盈利状况良好，经营规模较大，但财务数据显示，报告期内（2023年度、2024年度、2025年度），公司营业收入分别为181.94亿元、158.30亿元和124.64亿元，呈现逐年下滑态势；同期净利润分别为6.76亿元、3.81亿元和4.03亿元，扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润分别为6.81亿元、3.72亿元和3.96亿元。
若将时间线拉长，业绩下滑更为触目惊心。2021年，阳光集团曾创下归属于母公司所有者净利润21.36亿元的历史峰值；2022年降至11.75亿元；2023年进一步降至6.74亿元；2024年仅为3.79亿元。从2021年到2024年，净利润累计缩水逾八成。
截至2025年末，公司总资产超190亿元，创近三年新高；净资产83.74亿元；资产负债率（合并口径）为55.68%。但偿债能力指标并不乐观：报告期各期末，公司流动比率分别为0.77、0.64和0.74，速动比率分别为0.56、0.50和0.58，大部分债务为短期债务，存在一定的偿债风险以及较大的短期偿债压力。
对于业绩的持续下滑，阳光集团在招股书中给出了明确解释。公司指出，2023年至2024年，受终端有效需求不足影响，煤焦价差缩窄，行业利润下滑，公司业绩亦有所下滑。
具体而言，公司主要产品焦炭的下游应用领域以钢铁为主。近年来，由于国内房地产等终端需求不振，国内钢厂利润维持低位，高炉提产意愿不强，其需求不足直接导致焦炭市场价格低迷，焦化行业逐渐下滑至周期低谷。
2023年以来，虽然煤炭价格逐步回落，但焦炭价格亦呈现下降趋势，导致煤焦价差逐步降低。同时，在“碳达峰、碳中和”的宏观背景下，公司上下游产能缩紧，原材料采购价格快速上升，对公司后续业绩带来一定的不利影响。
2025年以来，行业内低效产能的陆续出清以及下游核心产业的结构性回暖，公司经营状况得以修复、业绩逐步回暖，全年实现归母净利润4亿元，较2024年实现正增长。
招股书中特别提示了业绩下滑风险。公司称，未来若钢铁等下游领域难以得到有效拉动，公司焦炭利润空间将持续承压，面临业绩向下波动的风险，极端情况下有可能导致公司出现发行上市当年营业利润下滑50%甚至亏损的风险。
股权结构方面，阳光集团呈现出典型的家族控制特征。公司控股股东、实际控制人为薛靛民、薛国飞父子，二人合计持股高达81.88%。其中，薛靛民直接持股81.28%，担任董事长；其子薛国飞持股0.60%，担任董事、总经理。此外，薛靛民配偶赵仙叶持股0.60%，其兄弟薛电龙持股1%，薛氏家族合计持股超过83%。
合规记录方面，阳光集团在招股书中自称“循环经济典范”，但据招股书披露，2018年初至签署日，公司及子公司累计发生19起环境违规行政处罚，罚款金额约491万元，其中2022-2024年就有6次环保处罚。
安全生产方面，2024年8月8日，阳光焦化厂发生致死安全事故，致1人死亡，被河津市应急管理局处罚50万元。此前2024年10月，公司还因生产设备存在9项安全隐患被罚5万元。
在“双碳”目标深化、焦化行业产能管控趋严、IPO审核节奏阶段性收紧的大背景下，阳光集团面临的不仅是资本市场的门槛，更是行业周期与政策转型的双重考验。此次主动撤单后，公司是否会调整战略再度冲击A股，抑或寻求其他融资路径，深圳商报·读创客户端将持续关注。
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